中行前行长：法币或被虚拟货币取代驱逐

2018年12月20日，中国银行原行长李立辉博士在清华大学数字金融资产报告厅发表了题为“数字金融与数字货币”的主题演讲。

李立辉的演讲主要分为信任机制和数字货币两部分。他认为，如果一个国家或一个经济体不能保持经济发展和金融稳定，不能保持法币的竞争力，法币就有可能被虚拟货币取代和驱逐。

以下为李立辉讲话节选：

01

法定数字货币

在中学教科书中，我们将金钱的本质定义为一般等价物。有学者认为，货币的本质是关于兑换权的契约，也有学者认为数字货币是电子货币与实物现金的结合。

在我看来，数字货币是一种采用数字技术的货币形式。它具有法律地位，得到国家主权认可，并有发行数字货币的责任。或者你可以加一句，实物资产支持的数字货币构成法定数字货币。

英国、加拿大、荷兰、澳大利亚等国央行早在几年前就宣布启动基于区块链技术的数字货币研发，中国人民银行也已启动数字货币研发工作。货币。去年，他们发布了一份研究报告，涵盖了数字货币的整体结构、技术标准、法律地位和发行业务。可以看出他们的研究是比较深入的。

就在一个月前，总裁周小川就数字货币做了比较全面的讨论。他介绍了国际清算银行关于央行数字货币术语和特点的讨论。他讨论了法定数字货币是数字的还是实物的，基于Token还是基于Account，用于零售或批发服务，借记或贷记，锚定或非锚定，加密或未加密。

周行长还建议，民营企业也可以做基础设施，但民营企业参与金融基础设施建设，必须要有公共精神。他还定义了公共精神。所谓公共精神，是准备为公众服务，而不是准备利用基础设施的特权或优势，为个人或个人谋取过度利益。

我认为，如果我们用区块链技术或者广义上的数字技术来构建法定数字货币，理论上是可以做到高效率和高透明度的。在这样的系统中，交易对手之间可以进行点对点支付，并可以存储完整的支付信息，并且可以跟踪每笔资金的来源和流向。

因此，与传统货币相比，数字货币具有以下优势：

1、 可直接支付、便捷支付、无现金支付，有利于降低交易成本和货币流通成本，提高资金周转效率；

2、央行可以通过实时分行数据精准控制货币容量；

3、资金流向信息可观察推广。从反腐败和反洗钱的角度来看，对资金信息进行高效追踪可以取得更好的控制效果。

但我们也看到，在过去的几年里，微信支付和支付宝利用大数据、云计算等新技术，构建了信任和链接链接的支付和生活服务平台，突破了传统的支付模式，实现了1亿级连接。微信支付、支付宝等新兴的电子支付方式正在迅速渗透到人们的日常生活中。传统的现金、发展多年的ATM机、大额银行卡交易的数量不断减少。

数字货币能否取代传统的货币形式，能否取代新兴的电子支付工具成为主要的货币形式和主要的支付工具，我认为应该取决于四个关键因素：一是效率更高，二是效率更高。一是成本较低，三是具有商业价值的经济规模，四是社会认可的信誉和安全性。

在我看来，在零售支付市场，数字货币可能不具备取代或替代微信支付、支付宝等新型电子支付方式的绝对优势。但是，在金融交易的场景中，或者在数字金融资产的交易场景中，数字货币最有可能成为一种高效的工具。

去年7月，高盛获得了美国专利商标局的首个数字货币专利，一种点对点清算加密数字货币，旨在规避传统清算交易的风险。美国证券交易是T+3，我们中国证券交易是T+1。因此，高盛针对美国证券交易清算市场推出了这样一种加密数字货币，从而解决了潜在的延迟和各种传统金融的问题。的风险。

02

虚拟货币

接下来我们谈谈虚拟货币。

基于区块链技术和供应链社区，我们如何定义“Coin”或“Token”？现在，各国对这两个词的定义截然不同。有的强调数字技术的特性，将“Coin”称为加密数字货币，也有的强调金融属性，将“Token”称为凭证。一些基于供应链社区的所谓“硬币”或“代币”被视为证券交易工具。

我的观点是，如果我们同意货币的本质是关于交换权的契约，我们应该强调交换权的经济和金融属性。无论是“币”还是“代币”，它不仅成为虚拟社区中价值标记和支付的工具，还可以通过交易平台与法币进行交易，形成交易价格，因此具有属性的一种金融工具。

因此，我们将 Coin 或 Token 定义为虚拟货币可能更合适。同时，我们也应该明确，虚拟货币没有合格的发行责任主体，没有实物资产支撑，也没有主权信托背书，所以它不是合法的数字货币。

2009 年比特币问世时，很少有人能洞察未来。

去年比特币价值很高的时候，有朋友问我区块链工作组组长你有没有买过比特币，我说没有。许多人购买了比特币。去年底今年年初，他们都觉得自己的腰包挺大的，但应该说，当时洞察未来的人很少。

近年来，虚拟货币暴涨暴跌，我们看到虚拟货币不再只是虚拟社区中少数人的游戏，而是一个平行于现实世界的在线金融空间。

03

虚拟货币增长的深层次原因

我们应该关注虚拟货币增长的更深层次的原因。在这里，我做了几个结论：

首先是虚拟货币赖以生存的技术土壤。在去中心化架构的公链中，或者说这种公链本质上是自组织的自组织，这样的社区有什么共同点？网络共识的治理机制和发行虚拟货币的激励机制，虚拟货币是参与者认可的等价物和支付工具。

二是虚拟货币赖以生存的经济土壤。有人说，如果政府不将其用作支付工具，虚拟货币就一文不值。我不这么看。我认为虚拟货币还是有它的经济土壤的。

虚拟货币有发行上限，但可以细分，这点可能有些人不太了解。为什么中本聪当时将比特币的发行数量限制在 2100 万？不能寄更多，所以价格上涨。但是中本聪非常聪明。总发行量为2100万枚，但他并没有限制比特币可以细分的程度。是万分之一还是百万分之一？因此，现在比特币实际上是不断细分的。一个比特币是几千美元，但可以细分。当细分到万分之一时，万分之一比特币可能是两美元。这应该是我们必须关注的虚拟货币在技术上的重要特征。

此外，我们已经看到，虚拟货币交易可以是匿名的、跨境的、难以控制的。它们既可以用于公链社区，也可以用于灰黑交易，并可能成为资金非法流动的工具和投机交易的工具。我们都知道，在全球暗网市场上，曾出现过毒品、枪支、色情等非法交易。没有人知道暗网市场有多大。美国能说清楚吗？中方能说清楚吗？但是规模应该很大。这种灰黑色的经济活动需要什么样的交易工具？需要一种可以在地下被信任并且在地面上难以控制的支付工具。

基于区块链技术的比特币在地下是可以信任的，但我们在地面上其实很难控制。因此，它适应了这种暗网市场交易的需求。去年出现了很多勒索软件，其中黑客大多选择比特币作为他们的交易现金。

三是虚拟货币的造币成本。比特币是通过挖矿产生的。它必须按照特定的算法计算哈希值，也就是中本聪当时的特定算法，并通过分布式算法系统保证一致性。这些挖矿成本包括电费、折旧费、维护费等。挖矿成本不断上涨，有人估计目前每个比特币的挖矿成本约为4000美元。当然现在有的地方更便宜，有的地方矿机价格下降了，可能不到4000美元，但至少3000多美元，所以挖矿现在是亏损的生意。

四是虚拟货币投资溢价。比特币的大账户掌握在少数人手中，因此可以将价格推高。当然，我不知道这次价格怎么降了这么多。这些大账户起了什么作用？由你来做进一步的研究。

通过账户分析，估计约有1000个账户持有40%的比特币。在这1000个账户中，拥有1000级和10000级账户的账户较多。这些关键的少数处于顶部。我认为他们可以操纵市场，掌握价格，并且可以操纵矿工掌握算力。

有人认为，顺势而为是投资的基本原则。无需区分虚与实、真与假。只要大家一起参与，一旦形成利益共同体，虚拟世界的货币就不会崩溃，但实践证明，这种货币世界会崩溃。

在这一轮市场动荡中，去年韩国出现泡菜溢价，全部消失。我国的投机者和矿工也担心投机，很多人赔钱。

04

虚拟货币的发展趋势

除了这些深层次的原因，我认为我们还应该关注整个虚拟货币的发展变化趋势。这里我也总结几个方面：

一是虚拟货币有时会以惊人的速度扩张，有可能接管法定货币的世袭领域。

虚拟货币和法币交易的数量取决于法币的国际地位、国家相关监管政策、公众意愿和市场环境。

比特币和法币的实时交易数据显示，去年8月，比特币和日元的交易比例一度升至46%，美元交易仅占25%，人民币占12%。去年10月，日元交易占比升至60%，美元占比为27%。美元作为世界货币的交易价格低于日元是有原因的。原因是日本去年赋予了比特币合法地位。一些日本人将其用作投机和储蓄的工具。日本称这些人为渡边夫人和渡边先生。

虚拟货币发行数量有限，总市值仅为法定货币的几分之一。法币的地位应该没有威胁，但我认为法币的地位不是坚不可摧的，货币作为一般等价物的地位本质上还是要靠大众的信任，法律是加强公众的信任。

作为原始货币，贝壳不是由于合法化。每个人都可以在货币博物馆看到。那时，贝壳和其他东西是货币的原始形式。

由于公众认可的等价属性，贝壳可以成为货币。如果一个国家或一个经济体不能保持经济发展和金融稳定，不能保持法币竞争力的便利性，法币就有可能被用作虚拟货币。替换和驱逐。

我们看到，个别国家由于经济衰退、外国制裁等原因，其货币迅速贬值。

二是所谓的Ixiou，就是公开发行代币进行融资，可能会影响金融稳定。

我对Aisio有一个定义。在公链社区发行代币进行众筹的行为可以称为 Aisio。据不完全统计，Ixi Europe 2014年全球规模仅为0.26亿美元，2015年几乎降至0.14亿美元，2016年突破2亿美元，并在第一2017年上半年超过12亿美元，其中我们中国爱秀的融资规模占比高达31.5%。

三是发行分叉币，也就是IFO，可能会成为一种新的投机游戏。

IFO的发行最早出现在去年8月。当时西欧的初恋叫比特币现金，后来又分为比特币黄金、比特币钻石、超级比特币等，我觉得这有点像比特币圈子里的一个大V。开发新游戏。分叉的主要原因是，在传统的比特币社区，挖矿需要越来越多的计算资源，但原有的架构和有限的区块只有1M，无法解决这些问题，由于技术路径不同，需求不同。比特币社区已经分裂。

第四种情况中国今年承认比特币，稳定币，我认为可能会带来信任风险。

近几个月来，当虚拟货币价格大起大落时，稳定币就出现了。目前市场上最大的稳定币是 Tether 的 USDT。Tether 公司声称遵守 1:1 准备金保证，即每发行一个 USDT，他的银行账户就有 1 USD 的资金保证，并且 USDT 与美元挂钩，该用户可以在随时。USDT 与 USD 1:1 兑换。就在一个月前，11 月 20 日和 26 日，Tether 两次增发 1 亿 USDT，同时也发行了更多稳定币。在虚拟货币交易所的平台上，这些稳定币的市值不到几亿美元，超过十亿美元。

这里有个问题，这样的稳定​​币账户不够透明，缺乏权威监管。去年9月，原会计师事务所终止了与Tether的合作。全球四大会计师事务所都不愿意背书Vita，统治者也看不到审计账目，所以我觉得像这样的一些稳定币还是有的。存在信任风险。

第五个最值得关注的重要情况是发达国家对虚拟货币监管态度的变化，这可能会影响虚拟货币的发展。

我们先来看看日本。日本注重数字金融市场的开放。日本虽然强调对虚拟货币的监管，但主导政策是开放金融市场。

去年 3 月，日本内阁通过了一项法律，承认比特币是一种合法的支付方式，并取消了比特币的交易税。更特别的是中国今年承认比特币，去年9月29日，在多国加强对中国代币交易平台虚拟货币监管时，日本监管机构宣布已注册11家虚拟货币交易所，并于1月44日获批。虚拟货币交易所，继今年1月在东京发生4亿美元虚拟货币被盗事件后，日本加强了监管。

日本政府采用这样的政策来做区块链和区块链金融。很难推测真正的动机。估计他们希望利用区块链技术平台拓展数字金融市场，重拾过去20年的互联网存在。金融领域的失地。

然后是新加坡，它专注于数字金融的创新实验。新加坡和其他一些国家，他们在监管沙盒的机制下，给虚拟金融有限的合规性。

我们需要更多研究的是美国。美国比较规范。他们专注于数字金融市场的监管。2016年之前，美国监管的重点是防止虚拟货币被用于非法领域。2017年推出新举措：

1、美国证券交易委员会在 7 月下旬宣布，必须对 Aisio 进行监管。经监管批准后发行的币为证券，未经监管批准的Aisio为非法证券发行。

2、美国证券和期货交易委员会在 12 月初公布了审查结果，允许芝加哥期权交易所和芝加哥商品交易所进行比特币期货交易。

3、美国统一州法委员会提出了《虚拟货币商业统一监管法》草案。该草案将 Coin 定义为虚拟货币而非法定货币。草案明确了两个观点，虚拟货币和区块链有助于实现快速低成本的跨境或远程交易，一个平衡的监管体系可以为其发展奠定基础。

美国《虚拟货币商业统一监管法案》草案肯定了区块链和区块链的分布式账本、可信数据、创造信任、速度和可靠性的价值。同时，该草案还指出，区块链的匿名性不可避免地带来洗钱、恐怖等风险，因此有必要实施审慎监管。草案对虚拟货币牌照的发放、信息披露、执法措施、区域保护、合规政策等作出具体规定。当然，到目前为止，该草案还没有成为法律。

今年11月，美国取得新进展。证监会三部门联合发布声明，通过多起案件传递信息。加密数字货币的参与者，如果未经登记或申请豁免就参与证券交易，将面临证监会的强制执行。该委员会对数字加密货币的监管策略是通过个体执法而非系统解释来解释证券法，因此希望通过这些案例，审慎、有序、积极地引导监管原则，明确监管边界。